O ticker ROXO34, que representa os BDRs (Brazilian Depositary Receipts) da Nu Holdings na Bolsa brasileira, é um dos ativos mais vigiados por investidores de varejo e institucionais em 2026. A pergunta que ecoa nos fóruns de investimento e nas mesas de análise é direta: “O Nubank paga dividendos?”. Para quem busca uma resposta curta: não, o Nubank não paga dividendos no momento e não tem previsão de fazê-lo no curto prazo.

No entanto, para o investidor que busca profundidade, a ausência de dividendos não é um sinal de fraqueza, mas sim o pilar central de uma estratégia de hipercrescimento. Enquanto bancos tradicionais distribuem lucros para compensar o baixo crescimento, o Nubank utiliza cada centavo de seu lucro bilionário para financiar uma expansão que visa a dominação do mercado financeiro na América Latina. Entender por que o ROXO34 retém lucros é a chave para compreender a diferença entre investir em “Valor” e investir em “Renda”.

A Lógica da Retenção de Lucros: O Custo de Oportunidade

Em 2026, o Nubank consolidou-se como uma máquina de gerar caixa. Após anos de prejuízos planejados para ganhar mercado, a operação brasileira tornou-se altamente lucrativa. Contudo, o conselho de administração da Nu Holdings mantém uma postura rígida: o reinvestimento interno oferece um retorno muito maior ao acionista do que o pagamento de proventos.

O Retorno sobre Patrimônio (ROE) vs. Dividend Yield

Se o Nubank pagasse dividendos hoje, o investidor receberia uma fração do lucro e teria que decidir onde reinvesti-lo. Em 2026, o ROE (Retorno sobre Patrimônio) do Nubank situa-se em patamares que superam os 25%. Isso significa que o banco consegue rentabilizar o próprio capital de forma muito mais eficiente do que a maioria dos outros investimentos disponíveis no mercado. Para o acionista, é financeiramente mais vantajoso que o dinheiro fique sob a gestão de David Vélez e sua equipe do que no seu próprio bolso, onde renderia menos.

Financiando a Expansão: México e Colômbia

O lucro gerado no Brasil em 2026 serve como o “combustível de foguete” para as operações no México e na Colômbia. O Nubank entende que está em uma corrida por território. Ao não pagar dividendos, o banco evita a necessidade de captar dívidas caras ou realizar novas emissões de ações (o que diluiria o acionista) para financiar o crescimento internacional. O objetivo é replicar o sucesso brasileiro nesses mercados, criando um ecossistema que, no futuro, gerará um fluxo de caixa impossível de ser ignorado.

ROXO34 vs. Bancões: O Dilema do Investidor em 2026

A comparação entre o ROXO34 e os bancos tradicionais como Itaú (ITUB4) ou Banco do Brasil (BBAS3) é o embate clássico entre uma empresa de tecnologia e uma empresa de utilidade.

A Maturidade dos Incumbentes

Bancos como o Itaú já atingiram um estágio de maturação onde não há mais avenidas de crescimento que justifiquem reter todo o lucro. Por isso, eles distribuem 40%, 50% ou até mais de seus lucros na forma de dividendos e JCP. Eles são as “vacas leiteiras” da carteira. O investidor de ROXO34, por outro lado, está comprando uma “opção de crescimento”. Ele aceita não receber renda hoje em troca da expectativa de que a ação custe o dobro ou o triplo daqui a cinco anos.

Eficiência Operacional como Dividendos Ocultos

Em 2026, a eficiência operacional do Nubank é seu maior trunfo. Com um custo de servir cliente que é uma fração do custo dos bancos físicos, o Nubank consegue acumular capital muito mais rápido. Esse capital retido aumenta o Valor Patrimonial da empresa. Portanto, embora o dinheiro não caia na sua conta, ele está sendo “acumulado” dentro do preço da ação. É o que chamamos de ganho de capital.

Quando o Nubank Começará a Pagar Dividendos?

Nenhuma empresa cresce para sempre. Eventualmente, o Nubank atingirá o seu platô de saturação de mercado. Analistas de Wall Street e da Faria Lima projetam cenários para esse “ponto de virada”.

O Cenário de 2028-2030

As projeções indicam que, por volta de 2028, as operações no México e Colômbia deverão estar maduras e gerando lucros sustentáveis. Nesse estágio, o Nubank terá acumulado um excesso de capital que a regulação bancária (Índice de Basileia) pode exigir que seja distribuído ou reinvestido. Se não houver mais novos mercados para conquistar (como uma expansão para a Europa ou Ásia), a Nu Holdings será forçada a iniciar uma política de dividendos.

Recompra de Ações: O “Dividendo Inteligente”

Antes de pagar dividendos em dinheiro, é provável que o Nubank utilize a estratégia de recompra de ações. Em 2026, essa prática é comum em empresas de tecnologia dos EUA. Ao recomprar suas próprias ações e cancelá-las, o banco aumenta a participação de cada acionista remanescente sem que eles precisem pagar imposto sobre dividendos. Para o investidor de ROXO34, isso é financeiramente mais eficiente.

Guia Prático: O Perfil do Investidor de ROXO34 em 2026

Como analista sênior, separei três pontos de reflexão para você decidir se mantém ROXO34 na carteira, mesmo sem dividendos:

1. Foco no Longo Prazo

Se você tem menos de 30 anos ou está em fase de acumulação de patrimônio, empresas que não pagam dividendos e reinvestem no próprio crescimento tendem a ser melhores para o efeito bola de neve. O imposto que você deixa de pagar sobre o dividendo recebido permanece trabalhando para você dentro da empresa.

2. Diversificação de Estratégia

Em 2026, a carteira ideal de um investidor brasileiro equilibrado possui o “Barba, Cabelo e Bigode”: BBAS3 para os dividendos imediatos, Vale/Petrobras para a exposição a commodities e ROXO34 para a captura de valor tecnológico e expansão internacional. Não dependa de apenas uma tese.

3. Monitore o Lucro Líquido

O fato de não pagar dividendos exige que a empresa seja lucrativa. O investidor de ROXO34 deve monitorar trimestralmente se o lucro por ação está crescendo. Se o lucro cresce e a empresa não paga dividendos, ela está ficando “mais rica” internamente. Se o lucro estagnar e ela continuar não pagando, a tese de crescimento pode estar quebrada.